美股中概股“水滴”公司首日上市大跌，这是为何？

5月7日，水滴公司正式登录美股，发行价为12美元。但是开盘就遭遇破发行情，盘中跌幅一度扩大至20%，最终报收于9.70美元，全天跌幅仍达19.17%，市值仅为38亿美元，远不及此前的市场预期。

据公开资料显示，水滴公司创始人为沈鹏，曾是美团外卖联合创始人，此次水滴公司基石投资者包括王慧文、博裕资本、厚朴资本。不管是创始人还是基石投资者，背景都自带光环，为什么会上演上市首日就翻车这戏剧性的一幕呢？

水滴之所以成为今年上市首日最惨的中概股，主要还是跟业务发展有关。水滴的三大业务有水滴互助、水滴筹以及水滴保险，但是目前看，这三大业务的发展都遭遇了不同程度的阻碍。

水滴互助关停

2016年4月沈鹏成立水滴公司，同年推出水滴互助和水滴筹。水滴互助跟相互保很像，就是“一人生病，众人分摊”，用户通过水滴互助缴纳会员费和管理费后，组成一个资金池，借助均摊的方式来保障遭遇疾病、意外或其他困难。

这种抱团取暖的业务一推出，马上受到了市场的追捧。用低廉的会员费就能获得大病保障，何乐而不为呢？短短5个月内，水滴互助会员突破百万，水滴借此获得了野蛮生长。

但是在水滴快速发展的同时，监管的风险也在悄然临近。会员费形成的资金池沉淀在手上，有经营不合规的风险。随着监管要求持牌经营和合规经营，水滴战略性放弃水滴互助业务，互助业务流量价值不断下滑，由互助流量转化为保费收入的占比从2018年的38.6%，下滑至2020年的3.6%。水滴互助营收占比也从2018年的19.8%下降至3.6%（下图的管理费收入指的就是会员费+管理费），成为鸡肋业务。

来源：水滴招股说明书

因为面临声誉、金钱和法律风险，水滴为了避免打不到狐狸还惹得一身骚的窘况，在2021年3月选择了停止水滴互助业务。

水滴筹陷信任风波

水滴筹应该是水滴公司知名度最高的业务，水滴筹这种网络筹款刚火的时候，很多人都非常同情网络对面命运凄惨的陌生人，即使不认识也会伸出援助之手，几十几百元就这样捐出去了，希望能够用微小的力量帮助对方。但是近两年，水滴筹的这种“捐款形式”越来越普遍，老百姓们的爱心也一再被透支，甚至有些人根本不再相信其中的真实性了。

首先是资金池问题，发布网络筹款后，要到期才能取出钱，那么这期间的资金就沉淀在平台上，引起了市场的种种猜疑。对此，水滴出来澄清，公司已经跟平安银行合作，筹款资金将直接进入银行专用账户，平台并没有沉淀资金池。对这个解释，网友们好像也不买账，意思就是之前没有跟银行合作咯。

除此之外，2019年12月一个视频让水滴筹遭遇舆论风波。视频中，水滴筹地推人员在没有核实患者病情、经济情况等信息的情况下，套用模板，随意填写筹款金额，引导患者发起筹款。这下更是犯了众怒，网友纷纷表示水滴筹是为了KPI消费大众的爱心。

还有一个让公众不满的事情，就是大众眼里原本水滴筹是一个公益组织，结果发现这是一家公司，这个反差未免太大。既然是公司就要考虑盈利，水滴筹先是利用众筹捐款的方式，获得海量的用户群体，再通过有针对性的话术，向这群用户开展营销保险产品。

招股说明书显示，2018年来自众筹渠道的FYP（首年保费）占比46.5%。公司追求盈利原本是天经地义的事情，可是大众认为利用爱心来变现的方式让人难以接受，导致水滴来自众筹渠道的FYP也从46.5%下滑到13%。

来源：水滴招股说明书

水滴保获客成本高企

保险其实是水滴的核心业务，招股书显示，水滴公司2018年、2019年、2020年营收分别为2.38亿元、15.1亿元、30.28亿元，其中保费收入分别占51.3%、86.6%、89.1%。

来源：水滴招股说明书

截至2020年底，水滴保与62家保险公司合作，向用户提供200款健康险和寿险产品。水滴保的付费用户数为1920万，累计付费保单数量达到3070万张，数据还算不错。

只不过，在水滴互助关停、水滴筹遭遇舆论风波后，来自水滴互助的流量渠道已经关闭，而来自众筹渠道的FYP占比也在大幅下滑。在不得已的情况下，水滴大力开拓第三方渠道流量，以维持保费收入。

招股说明书显示，2020年公司营销费用21.3亿元，其中用户获取和品牌建设的营销费用就高达17.43亿元，占当年营收的57.56%。虽然大力投钱，使得第三方渠道流量贡献保费占比从2018年的1.9%，飙升到2020年的44.9%。但是水滴在获客/品宣上的投入是巨大的，保费和收入更像是砸流量砸出来的。