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美股中概股“水滴”公司首日上市大跌,这是为何?

5月7日,水滴公司正式登录美股,发行价为12美元。但是开盘就遭遇破发行情,盘中跌幅一度扩大至20%,最终报收于9.70美元,全天跌幅仍达19.17%,市值仅为38亿美元,远不及此前…

5月7日,水滴公司正式登录美股,发行价为12美元。但是开盘就遭遇破发行情,盘中跌幅一度扩大至20%,最终报收于9.70美元,全天跌幅仍达19.17%,市值仅为38亿美元,远不及此前的市场预期。

据公开资料显示,水滴公司创始人为沈鹏,曾是美团外卖联合创始人,此次水滴公司基石投资者包括王慧文、博裕资本、厚朴资本。不管是创始人还是基石投资者,背景都自带光环,为什么会上演上市首日就翻车这戏剧性的一幕呢?

水滴之所以成为今年上市首日最惨的中概股,主要还是跟业务发展有关。水滴的三大业务有水滴互助、水滴筹以及水滴保险,但是目前看,这三大业务的发展都遭遇了不同程度的阻碍。

水滴互助关停

2016年4月沈鹏成立水滴公司,同年推出水滴互助和水滴筹。水滴互助跟相互保很像,就是“一人生病,众人分摊”,用户通过水滴互助缴纳会员费和管理费后,组成一个资金池,借助均摊的方式来保障遭遇疾病、意外或其他困难。

这种抱团取暖的业务一推出,马上受到了市场的追捧。用低廉的会员费就能获得大病保障,何乐而不为呢?短短5个月内,水滴互助会员突破百万,水滴借此获得了野蛮生长。

但是在水滴快速发展的同时,监管的风险也在悄然临近。会员费形成的资金池沉淀在手上,有经营不合规的风险。随着监管要求持牌经营和合规经营,水滴战略性放弃水滴互助业务,互助业务流量价值不断下滑,由互助流量转化为保费收入的占比从2018年的38.6%,下滑至2020年的3.6%。水滴互助营收占比也从2018年的19.8%下降至3.6%(下图的管理费收入指的就是会员费+管理费),成为鸡肋业务。

来源:水滴招股说明书

因为面临声誉、金钱和法律风险,水滴为了避免打不到狐狸还惹得一身骚的窘况,在2021年3月选择了停止水滴互助业务。

水滴筹陷信任风波

水滴筹应该是水滴公司知名度最高的业务,水滴筹这种网络筹款刚火的时候,很多人都非常同情网络对面命运凄惨的陌生人,即使不认识也会伸出援助之手,几十几百元就这样捐出去了,希望能够用微小的力量帮助对方。但是近两年,水滴筹的这种“捐款形式”越来越普遍,老百姓们的爱心也一再被透支,甚至有些人根本不再相信其中的真实性了。

首先是资金池问题,发布网络筹款后,要到期才能取出钱,那么这期间的资金就沉淀在平台上,引起了市场的种种猜疑。对此,水滴出来澄清,公司已经跟平安银行合作,筹款资金将直接进入银行专用账户,平台并没有沉淀资金池。对这个解释,网友们好像也不买账,意思就是之前没有跟银行合作咯。

除此之外,2019年12月一个视频让水滴筹遭遇舆论风波。视频中,水滴筹地推人员在没有核实患者病情、经济情况等信息的情况下,套用模板,随意填写筹款金额,引导患者发起筹款。这下更是犯了众怒,网友纷纷表示水滴筹是为了KPI消费大众的爱心。

还有一个让公众不满的事情,就是大众眼里原本水滴筹是一个公益组织,结果发现这是一家公司,这个反差未免太大。既然是公司就要考虑盈利,水滴筹先是利用众筹捐款的方式,获得海量的用户群体,再通过有针对性的话术,向这群用户开展营销保险产品。

招股说明书显示,2018年来自众筹渠道的FYP(首年保费)占比46.5%。公司追求盈利原本是天经地义的事情,可是大众认为利用爱心来变现的方式让人难以接受,导致水滴来自众筹渠道的FYP也从46.5%下滑到13%。

来源:水滴招股说明书

水滴保获客成本高企

保险其实是水滴的核心业务,招股书显示,水滴公司2018年、2019年、2020年营收分别为2.38亿元、15.1亿元、30.28亿元,其中保费收入分别占51.3%、86.6%、89.1%。

来源:水滴招股说明书

截至2020年底,水滴保与62家保险公司合作,向用户提供200款健康险和寿险产品。水滴保的付费用户数为1920万,累计付费保单数量达到3070万张,数据还算不错。

只不过,在水滴互助关停、水滴筹遭遇舆论风波后,来自水滴互助的流量渠道已经关闭,而来自众筹渠道的FYP占比也在大幅下滑。在不得已的情况下,水滴大力开拓第三方渠道流量,以维持保费收入。

招股说明书显示,2020年公司营销费用21.3亿元,其中用户获取和品牌建设的营销费用就高达17.43亿元,占当年营收的57.56%。虽然大力投钱,使得第三方渠道流量贡献保费占比从2018年的1.9%,飙升到2020年的44.9%。但是水滴在获客/品宣上的投入是巨大的,保费和收入更像是砸流量砸出来的。

来源:水滴招股说明书

在获客成本高企的情况下,水滴的困境持续升级,净亏损从2018年的2.09亿扩大到6.63亿。不过好在目前公司账上的现金及现金等价物、短期投资合计22.5亿元,加上这次赴美上市融资,短期内资金倒也没什么问题。

业务遭遇困境的水滴此次上市首日就遭遇估值杀,市场先生也并不完全是错的。究竟借力资本市场的水滴能否用战略性亏损来构建规模和竞争优势呢?战略性亏损能否让水滴在互联网保险内卷中取得先发优势?这是影响其在二级市场表现的最关键因素,也是水滴走出盈利困境绕不开的难题。

作者: 港股之家

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