港股打新股讯：毛发医疗综合体雍禾医疗集团有限公司向港交所主板递交了上市申请，摩根士丹利及中金公司为联席保荐人。若闯关成功，雍禾医疗将成为“植发第一股”。
（图源：互联网）
近年来，“脱发焦虑”频频成为社交媒体上热议的话题。中国健康促进与教育协会公布的数据显示，目前受脱发问题困扰的中国人近2.5亿，平均每6人中就有1人脱发。脱发人群以20到40岁之间为主，30岁左右增长最快，比上一代人脱发年龄提前了整整20年。
值得注意的是，雍禾植发上市文件显示，公司总收入从2018年的9.34亿人民币增长到2020年的16.4亿人民币，毛利常年维持在了70%以上。这一定程度上反映出，植发这种看似隐秘的需求背后，却拥有一个巨大的市场。
连续三年营收和利润均增长
公开信息显示，雍禾医疗成立于2005年，主要经营品牌为“雍禾植发”，现已经形成了囊括脱发门诊、药物治疗、史云逊健发中心、哈发达假发研发生产中心等业务的毛发医疗综合体。上市文件显示，公司已在中国50个城市经营51家医疗机构，并配有约1200人的医疗团队，其中包括229名注册医生和930名护士。
在营收方面，上市文件显示，2018至2020年雍禾的营业收入分别为9.34亿人民币、12.2亿人民币、16.4亿人民币，复合年增长率达32.4%。雍禾的收入主要来自提供植发医疗服务，而来自医疗养固服务的收入也于同期实现了快速增长。利润方面，2018年至2020年，雍禾医疗净利润分别为5350万人民币、3560万人民币和1.63亿人民币。
（图源：初步上市文件）
据上市文件披露，雍禾医疗创始人张玉今年年仅35岁，为雍禾医疗的执行董事、董事会主席。2001年，张玉毕业于安徽省宿州市泗县大庄初级中学，并在2005年进入植发领域，在2010年创建雍禾医疗。目前，张玉拥有公司42.66%的股权，张玉的胞弟张辉拥有公司5.64%的股权，目前担任雍禾医疗的执行董事及采购总监。
其他主要股东为中信产业基金，2017年9月，中信产业基金宣布投资雍禾植发，但并未公布具体融资金额。上市文件显示，中信产业基金拥有雍禾医疗21.59%的股权。
雍禾医疗销售费用占比较高
据根据咨询机构沙利文的研究数据显示，2020年中国的毛发医疗服务市场为184亿人民币，预计以复合年增长率22.3%的速度增长，到2030年将达到1381亿人民币。其中，植发医疗市场在2020年的规模约为134亿人民币，预计将以18.9%的复合年增长率发展，到2030年将达到756亿人民币。
（图源：初步上市文件）
2020年，在中国进行的植发手术约51.6万台，渗透率仅0.21%，表明市场需求未得到满足，部分原因或许是植发目前还是个消费较高的服务。比如，一个毛囊单位价格多在10元人民币到20元人民币，如果一次植发数量达到3000个毛囊单位，则意味着花费在3万到6万人民币。这么高的客单价，成本又在哪里？上市文件显示，除了人力成本和店铺租金，钱都主要花在获客营销上了。
2018年至2020年，雍禾医疗的销售及营销开支分别为4.64亿人民币、6.5亿人民币、7.8亿人民币，销售费用占比分别为49.6%、53.1%、47.6%，相当于收入的近二分之一。
另外，艾德一站通了解到，2018年到2020年三年中，雍禾医疗前五大供应商中多名均是广告供应商。2018年，其前三名供应商服务项目分别为搜索引擎相关广告、地铁站展示广告、地铁站展示广告，分别占总购买量15%、2%、2%。2019年第一大供应商服务项目仍是搜索引擎相关广告，占15%。2020年前五大供应商服务项目均是广告和推广，占总购买量20%。另外要关注的一点是，该行业同样面临激烈的市场竞争。
据上市文件披露，中国提供植发医疗服务的医疗机构主要有四大类，包括公立医院、全国民营、地方性民营和美容机构。而其中，雍禾医疗所属的全国民营植发机构总共占据中国植发市场仅23.9%。
市场繁荣背后乱象频发
市场繁荣发展的背后，客诉和行业乱象也在频发。
据数据显示，在2018年植发机构用户不满意要素调查中，41%的用户不满意于附加隐形消费、35%的用户不满意于后续配套服务不到位、33%的用户不满意于手术疼痛。除此外，术后效果不美观、植发成活率低、术后出现异常病状也是消费者不满意的原因。
整体来看，植发属于医疗行为，必须在正规医疗机构进行，而目前的问题主要存在于机构的医疗资质以及手术相关医护人员的资质。“新华社”援引数据称，全国“会”做植发手术的医生，不到真正执业者的1/10。有些不正规机构宣传的“医生主刀”，来人只是挂名，手术却是“速成医生”完成的。
以雍禾医疗为例，其旗下北京雍禾美度门诊部有限公司曾因违反《医疗广告管理办法》遭到多次罚款。其中，2018年曾被罚款80万人民币，作出处罚决定的为北京市朝阳区市场监督管理局。据不完全统计，雍禾医疗以及其旗下雍禾植发门诊部因广告违法行为合计遭到处罚的次数达到26次。
