哔哩哔哩：预计公司21Q3实现营收51-52亿元，“破圈”进程有望加快
根据Quest Mobile数据显示，7-9月哔哩哔哩APP的MAU分别同比增长31.7%/28.9%/37.9%，DAU分别同比增长33.5%/34.0%/41.0%，同期单用户日均使用时长分别同比增长10.9%/9.2%/12.8%，21Q3平均MAU同比增长33%，环比增长10%，DAU同比增长36%，环比增长13%。在用户规模健康增长的同时用户参与度亦呈现稳中向好的态势。
安信证券：预计游戏业务重拾增长势头，非游戏业务增长强劲
安信证券发布研究报告指，预计Q3总收入同比增加59.7%至51.5亿元，大致符合市场预期，同比增长主要由非游戏业务所驱动。预计毛利率同比下滑3.2ppts至20.4%，主要由于收入构成的变化。预计季度内调整后净亏损为16.4亿元，亏损幅度大于市场预期。
预计公司Q3平均MAU环比增长约2,500万至2.6亿（VSQ2季度净增1,380万），对应同比增长约32.9%。预计Q3游戏收入同比增长15.7%至14.7亿元（VSQ2同比下降1.2%），Q2上线独代新游《坎公骑冠剑》、《机动战姬：聚变》和《刀剑神域黑衣剑士：王牌》的收入贡献在下半年正逐步体现。预计Q3非游戏收入同比增长88.5%，主要由增值服务和广告收入所驱动，推动非游戏业务单用户收入实现稳步提升。
野村：预期哔哩哔哩第三季收入按年升61%，目标价上调至99美元
野村发表研究报告指，预期哔哩哔哩(BILI.US)第三季收入按年升61%至52亿元人民币，符市场预期；非通用会计准则营业亏损率按年跌1个百分点至31%，预期非通用会计准则净亏损按年扩大60%至15.5亿元，对比市场预期为15.3亿元。该行维持其美股“买入”评级，美股目标价由90美元上调10%至99美元。
野村预期，哔哩哔哩手游业务收入按年升12%，主要受新作如《刀剑神域》、《机动战姫》及、《坎公骑冠剑》所带动。该行预期，B站的增值服务按年升82%，主要受会员及直播业务带动；另外预期广告业务收入按年升1.41倍、月活泼用户数按年升33%至2.62亿。该行预期，B站第四季收入按年升51%，符市场最新预期。该行料广告及增值服务收入按年升1.38倍及56%；手游收入加速至按年升30%。
中信证券：预计业绩符合指引，内容生态与商业化持续完善
预计公司21Q3实现营收51.87亿元（YoY+60.8%），符合前期指引（51~52亿元）。预计游戏/增值服务/广告/电商及其他分别实现收入14.66/18.61/11.15/7.44亿元，同比+15%/+90%/+100%/+80%。考虑到收入组成中毛利率较高的游戏业务占比有所降低，预计公司21Q3毛利率为20.0%，同比下降3.6pcts，环比下降2.0pcts，考虑到公司直播分成比例有所收紧，预计Q4毛利率环比回升。预计公司21Q3实现归母净亏损17.69亿元，净亏损率-34.1%，亏损幅度同比扩大0.6pct。
业绩增长推动因素
游戏业务：独代与自研方面，Q2公司上线的3款新游《坎公骑冠剑》、《机动战姬·聚变》、《刀剑神域》将为Q3游戏收入贡献稳健支撑。此外，8月4日哔哩哔哩发布16款新游戏（6款自研，10款独代），有望在中期为B站游戏业务贡献动能。联运方面，2021年公司已联运网易《哈利波特：魔法觉醒》、腾讯《英雄联盟手游》等头部游戏，预计随着用户规模的持续破圈，B站在年轻向游戏的渠道价值将得以进一步巩固。此外，考虑到游戏行业内容监管政策靴子尚未完全落地，建议关注游戏行业版号审批与新游上线进度。
OGV内容及增值业务：OGV内容方面，21Q3公司在优势的动漫品类上保持优异成绩，推出《元龙第二季》、《百妖谱第二季》等优质国漫内容；此外，B站继续发力剧综内容，Q3上新自制综艺《90婚介所》与《我的音乐你听吗？》，播放量均超过1.9亿，延续B站自制综艺的高口碑；上新原创剧集《双镜》与《最好的朋友》，丰富OGV内容供给。直播业务方面，7月~8月B站推出“直播嘉年华”活动，集结平台的知识、生活、游戏等多个分区UP主展开上百场主题直播；10月5日开始，B站继续凭借大陆地区直播独家版权进行英雄联盟S11直播，预计将为直播业务带来强劲支撑。根据21Q1公司财报电话会，游戏直播是公司直播业务中排名第一的垂直品类，B站在游戏直播业务的快速增长有望进一步驱动直播收入。
广告业务：随着用户价值的高质量增长和中国新兴消费品牌的快速发展，B站作为国内头部的PUGV视频社区，平台的UP主以优质内容与粉丝建立连结，为内容营销奠定了良好的基础。9月24日，B站正式上线“广告分成计划”，通过播放页框下广告的方式拓展广告位，UP主加入后单条视频可获得“广告分成”叠加“创作激励”带来的双份收益，预计将进一步丰富对于内容创作者的激励机制，提升B站的商业化能力。
