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美股开户投资:11月美联储FOMC会议解读,后市行情如何

11月3日美联储会后正式宣布,本月晚些时间委员会将正式开始缩减目前的购债规模,长期美债每月减少100亿美元,按揭抵押债券MBS每月减少50亿美元,11月的购债规模从1200亿左右减…

11月3日美联储会后正式宣布,本月晚些时间委员会将正式开始缩减目前的购债规模,长期美债每月减少100亿美元,按揭抵押债券MBS每月减少50亿美元,11月的购债规模从1200亿左右减少至1050亿美元/月,而12月计划购债规模则为900亿美元/月,未来是否继续缩减和是否加息则要依据通胀的情况再定。本文将仔细解读美联储会议纪要,分析美联储Taper做法的真正意图,提前布局踩准节奏。

美联储在11月正式Taper的真正原因是通货膨胀,并且承认已经是一个严重的问题,9月份的美联储会议纪要当中已经明确表示过,长期的通胀预期是显而易见的,或许会导致长期持续的通胀上涨。

图1.美联储认为通胀压力巨大

Source:美联储9月份FOMC会议纪要

根据美联储目前的缩减计划,明年6月份,量化宽松QE就可以被完全撤回。

图2.明年6月可全部撤回QE

Source:Yahoo Finance

会议纪要当中把升息和QE分开来讨论,FOMC委员会决定继续保持目标联邦利率在0-0.25%不变,通常来说,量化宽松调节的是长期的借贷利率,比如商业债、房贷等等,而美联储设定的这个利息是决定银行短期的借贷成本,当美联储撤回QE,市场预期银行可能也要升息了,但是鲍威尔在会上特别强调了本次缩减购债规模,和升息没有任何关系,不作为加息的前瞻信号。即使QE被逐步撤回,那也还是在QE中,加息的事情等完全撤回QE之后再做讨论。

图3.鲍威尔强调Taper和加息没有关联

Source:Transcript of Powell’s Press Conference美联储新闻稿

也就是说,加息将会被安排在明年6月份之后,鲍威尔的想法是,如果要对付通货膨胀则一定要加息,但是在这之前QE一定停下,如果加息对经济的损失也较大的,不如就等QE慢慢缩减,明年6月说不定供应链就通畅了,通胀也会自然下降,就不需要另外再加息了。

图4.2022年6之后安排加息

Source:Goldman Sachs Research Report

但市场似乎更为担心银行加息,11月初和联邦利息更为挂钩的短期利息债券被大幅抛售,11月初3个月期的美债T-Bill利率大幅走高。议息之后,市场得知美联储并没有加息计划后,短期国债利息又大幅走低,回归正常。但是十年期等长期国债的利率并没有出现大幅度的变化,里面我觉得可以分两个方面解读:

第一是,市场认为通货膨胀是短期的,未来还是会回归正常,所以不需要寻求更高的额外回报。第二是,市场认为目前的经济前景不看好,现在的收紧QE只是暂时的,未来还是需要再次启动QE。

图5.3-Month T-Bill Yield走高

Source:Investing.com

对于未来经济是否恢复确实连美联储自己都不确定,会议纪要中提到,目前美国面临供应链紧缺的问题,而且在新冠疫情的影响下,供应链问题还将持续,未来会逐步减轻,但是具体的恢复时间是高度不确定。并且供应链的问题已经影响到了头部科技公司,苹果公司因为供应链的问题已经不得不缩减1000万的产量,影响成本和营收。

图6.美联储提高供应链紧缺恢复高度不确定

Source:Transcript of Powell’s Press Conference美联储新闻稿

图7.苹果因供应链紧缺减产1000万台手机

Source:Bloomberg

我们再来看美国个人的储蓄率,因为疫情期间美国的封城和政府大量发放补贴,美国个人储蓄率大幅飙升,但现在随着美国政府停止发放补贴后,目前储蓄率已经回到疫情前的水平,意味着现在老百姓已经没有太多的闲钱来维持之前的高消费。

图8.个人储蓄率降至疫情前

Source:Federal Reserve

另一方面,根据美联储公布的全美企业收入数据显示,企业收入在疫情之后大幅上升,目前的美股的高估值也是基于这个高盈利增长来的,但目前面临的供应链紧张及美国居民储蓄率的下降,还能否维持美国企业这种高盈利的增长率是一个很大的问题。

图9.企业营收在疫情期间大幅上升

Source:Federal Reserve

美国财政部同时配合美联储的Taper,就在美联储公布缩减购债之后,财政部也发布公告将减少长期债券的发行,数额减少量达到1万亿美元。而且财政部缩减发债的速度甚至超过了美联储缩减购债的速度,目的就是为了稳定长期国债收益率的稳定。从供应和需求两方面同时减少,为长期美债收益率保驾护航。

图10.财政部缩减长债供应

Source:Bloomber

作者: 港股之家

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