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港股开户投资研究报告【理想汽车】给予“增持”评级

港股开户投资研究报告【理想汽车】给予“增持”评级 港股研究报告|理想汽车-W(02015.HK)2021年12月07日 作者:艾德证券期货研究部 11月交付量再创单月新高,产品定位…

港股开户投资研究报告【理想汽车】给予“增持”评级

港股研究报告|理想汽车-W(02015.HK)2021年12月07日

作者:艾德证券期货研究部

11月交付量再创单月新高,产品定位精准

核心观点:

2021年11月理想汽车交付量13458辆,再创单月新高,位于造车新势力交付量第二,略低于小鹏汽车。三季度营收也超出市场预期,营收77.8亿元(同比+210%,环比+54%),整体毛利率环比提升3.4个百分点,毛利率呈上升趋势:

1)公司产品精准定位中国家庭出行需求,通过打造精致单品实现销量增长,随着交付量的提升,毛利率持续提升,规模效应得以显现;

2)2022年公司将推出全尺寸豪华智能SUV车型X01,硬件智能化再升级,增强高端家用车的领导地位;未来将实现增程与纯电双轮驱动,智能化不断突破;

3)公司产业链日趋完善,创造国内造车新势力最快单车型破10万辆的纪录未来产能陆续投放,产能有效保障交付量的稳步提升。

艾德一站通·港股开户投资「理想汽车」评级研究报告

结论:

随着新车型的投放和产能的爬坡,预计理想汽车 2021-2023营业收入分别为 256.0、432.0、769.0亿元,分别对应市销率 8.1/4.9/2.7,综合可比公司估值水平,给予公司2022年6倍PS估值,目标价153元。首次覆盖公司,给予“增持”评级。

风险提示:

销量不及预期,供应链产能不及预期,原材料价格上涨,行业竞争加剧,成本费用控制不及预期等。

主要财务指标及相关预测:

艾德一站通·港股开户投资「理想汽车」评级研究报告

理想ONE2021年11月交付量13458辆,创单月新高

理想汽车12月1日公布销量数据,11月共交付新车13485辆,创单月销量新高,同比大幅增长190.2%。加上10月交付的7649辆累计21134辆,符合此前官方对第四季度销量的预期。理想汽车曾预计四季度交付3.0万-3.2万辆汽车,同比增长107%-121%,全年累计交付8.5万-8.7万辆。

图1理想ONE2021年11月交付量13458辆,再创单月新高

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数据来源:公司公告

2021年三季度营收超市场预期,整体毛利率环比提升3.4个百分点

2021年三季度,理想汽车实现营收77.8亿元(同比+210%,环比+54%),市场预期为73亿元。其中公司汽车销售业务当季营收为73.9亿元(同比+210%,环比+54%);其他销售和服务业务当季营收3.9亿元(同比+745%,环比+187%)。公司当季其他销售与服务营收出现大幅增长,主要原因是新能源积分与汽车充电及相关配件销售额的大幅增长。

图2理想汽车单季度营业收入(单位:百万港元)

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数据来源:WIND

研发投入占总营收的比例10%以上,后续产能陆续释放

公司2021Q3整体毛利率23.3%,较2021Q2的18.9%上升了3.4百分点。其中,公司当季汽车业务毛利率提升,主要来源于2021年改款理想One价格的提升;其他销售业务毛利率提升,主要缘于新能源汽车积分和汽车相关产品销售增加。

图3理想汽车公司毛利率和净利率

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数据来源:WIND

从三季报来看,理想汽车的研发费用持续增加,三季报研发费用为8.88亿元,占比总收入11.43%。公司研发投入长年保持10%以上,未来产能也将持续提升。2021年10月,理想汽车的北京制造基地正式开工建设,计划于2023年投入运营。该基地定位为豪华电动车制造基地,对应未来理想纯电动车的生产需求。

图4理想汽车单季度研发投入(百万港元)

艾德一站通·港股开户投资「理想汽车」评级研究报告

数据来源:WIND

图5理想汽车现金流情况

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数据来源:WIND

结论:

公司产品精准定位中国家庭出行需求,通过打造精致单品实现销量增长,随着交付量的提升,毛利率持续提升,规模效应得以显现。随着新车型的投放和产能的爬坡,预计理想汽车 2021-2023营业收入分别为 256.0、432.0、769.0亿元,分别对应市销率 8.1/4.9/2.7,综合可比公司估值水平,给予公司2022年6倍PS估值,目标价153元。首次覆盖公司,给予“增持”评级。

风险提示:

销量不及预期,供应链产能不及预期,原材料价格上涨,行业竞争加剧,成本费用控制不及预期等。

投资评级说明:

买入:预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上;

增持:预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%;

中性:预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%;

减持:预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

作者: 港股之家

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