港股开户投资【东方电气】投研报告!

港股投资:东方电气(01072.HK)个股研究报告2021年12月21日。 作者:艾德证券期货研究部 投资评级/行业/能源装备行业 投资评级 买入 收盘价(港元) 12.68 目标…

港股投资:东方电气(01072.HK)个股研究报告2021年12月21日。

作者:艾德证券期货研究部

投资评级/行业/能源装备行业

投资评级 买入

收盘价(港元) 12.68

目标价(港元) 19.27

注:股价已做前复权处理,下同

市场数据(截至12月21日)

港股股本(亿股) 3.4

港股市值(亿港元) 43.112

52周波幅(港元) 5.29-14.82

每手股数 200股

恒生指数收市价 22971.33

股价表现(截至12月21日)

成交金额:百万港元

60日 120日 250日

东方电气 -11.08% 104.72% 146.03%

恒生指数 -6.28% -20.77% -31.1%

2021Q3业绩超预期,受益于‘碳达峰-碳中和’目标

主要财务指标及相关预测:

数据来源:Wind

核心观点:

公司2021年三季报显示,前三季度实现营业总收入人民币334.19亿元,相比去年同期增长23.44%;归母净利润为人民币18.66亿元,相比去年同期增长39.02%;扣非后归母净利润为人民币15.47亿元,相比去年同期增长22.27%。投资要点主要有:

1)具备五大核心竞争力,确保公司长远发展;

2)业绩维持稳健增长,新增订单符合市场预期;

3)我国已走出疫情影响,受益于全社会用电量及装机容量的稳健增长;

4)国家构建现代能源体系,政策支持与产业需求促进长期发展;

结论:

“十四五”规划发电设备及相关服务投资受益于用电需求增长,在‘碳达峰-碳中和’的目标下公司有望维持高景气度,按1元港币=0.82元人民币计,预计公司于2021-2023年的每股盈利(EPS)分别为0.96/1.13/1.33港元,并以高于WIND一致预期的18倍PE作为公司合理价值的判断基础,其对应的目标价为17.34港元,相比收盘价(HK$12.68)有约36.76%的上升空间,首次覆盖给予“买入”评级。

东方电气(01072.HK)成产于1993年,控股股东为国有企业中国东方电气集团持股约55.40%,是全球最大的发电设备研究开发制造基地和电站工程承包特大型企业之一,为全球能源运营商提供各类能源、环保、化工等产品及系统成套、贸易、金融、物流等服务。主要经营模式是开发、设计、制造、销售先进的水电、火电、核电、风电、气电、太阳能等发电成套设备,向全球能源运营商提供工程承包及服务等业务。公司发电设备产量连续多年名列世界前茅,发电设备及服务业务遍布全球近80个国家和地区,在发电设备领域具有较强的竞争力和影响力。具有完全自主知识产权的燃料电池产品体系,形成了氢获取、氢储存、氢加注、氢使用全环节整体解决方案。

1) 具备五大核心竞争力:科技创新+多产品格局+两级营销+高素质人才+品牌

(A)科技创新能力强,产品技术先进:公司已建立总部引导支持、企业牵头研发、多方协同创新的攻关机制,形成专项配套激励机制。2021年前三季研发投入人民币15.26亿元,占营业收入比重4.7%,截至2020年底拥有有效专利2,690件(其中发明专利999件)。(B)产品结构完善,智能制造能力提升:截至2020年年底公司累计产出发电设备超过5.89亿千瓦,构建了「水电、火电、核电、风电、气电、太阳能发电」多电并举、协同发展的产品格局。大力推进智能制造转型工程,大型清洁高效发电设备智能制造数字化车间建成投用;试点发电设备焊接缺陷大数据智能分析中心建设项目;牵头成立国内首个能源装备工控网络安全实验室等。(C)发挥两级营销优势,市场开拓能力强:建立了强有力的公司总部和所属企业两级营销的国内外网络,公司总部负责规划、牵引、服务、协调及产业发展;所属企业负责项目开拓,并形成了有效的市场开拓激励机制。(D)员工队伍素质较高,人才结构完善:本科及以上学历占比50.9%,硕士研究生及以上学历占比11.1%,具有高级职称员工占专业技术人才比重25.8%,科技人才占比30.3%。公司共有24名获批享受国务院政府特殊津贴专家,1人获得中华技能大奖,4人被评为全国技术能手。(E)企业文化积淀深厚,品牌影响力强:形成了为全体员工广泛认同的东方电气「同•创」文化,全力建设「中国最好、世界一流」的电气企业。具有完善的品牌体系,「DEC及图」等两枚中国驰名商标,在德国、法国、俄罗斯等25个国家注册并受当地法律保护。

公司收入自2018年开始逐步回升,且保持较快增长速度;2016年扣非净利润亏损主要受发电设备行业需求减少的影响及产品价格下降等原因影响,之后随着行业复苏保持稳健增长。公司在研发方面保持高投入,研发占总收入比重基本保持在5%左右的合理范围。

图3:2016-2021前三季度研发投入占总收入比重(单位:人民币亿元)

数据来源:wind ,公司公告

1) 业绩维持稳健增长,新增订单符合市场预期

公司公告2021年三季报显示,前三季度实现营业总收入人民币334.19亿元,相比去年同期增长23.44%;归母净利润为人民币18.66亿元,相比去年同期增长39.02%;扣非后归母净利润为人民币15.47亿元,相比去年同期增长22.27%。其中,单三季度实现营业总收入人民币106.82亿元,相比去年同期增长14.62%,归母净利润为人民币5.18 亿元,相比去年同期增长33.48%,扣非后归母净利润人民币3.19亿元,相比去年同期增长12.95%。公司整体收入维持稳健增长,其中风电板块为主要增长来源,前三季度风电收入增长84.09%。

2021年前三季度,公司发电设备产量2677.28万千瓦,较上年同期增长49.21%。其中水轮发电机组696.55万千瓦、汽轮发电机1719万千瓦、风电261.73万千瓦、电站锅炉1629.5万千瓦,电站汽轮机1679.56万千瓦。2021年前三季度,公司新增订单469.83亿元人民币,较上年同期增长19.98%。新增订单中,清洁高效能源装备占28.6%,可再生能源装备占23.9%,工程与贸易占15.6%,现代制造服务业占12.5%,新兴成长产业占19.4%。

图4:2019-2021第三季度新增订单累计额及同比增速(单位:人民币亿元)

数据来源:wind,公司公告

1) 公司受益于全社会用电量及装机容量的稳健增长

国家能源局近日公布:2021年1-11月,全社会用电量累计74972亿千瓦时,同比增长11.4%,较2019年同期增长15.1%,两年平均增长7.3%。截至2021年11月底,全国发电装机容量为2321.00GW,同比增长9.0%;水电、火电、核电、风电、太阳能发电装机总量分别为387.98、1286.81、53.26、304.86、287.47GW,占比为别为16.7%、55.4%、2.3%、13.1%、12.4%,其中风电、太阳能发电装机合计占比为25.5%,风电、太阳能发电新增装机量分别为22.33、34.04GW。公司做为发电设备及现代制造服务业的龙头将受益于行业的持续稳健增长。

1) 国家构建现代能源体系,政策支持与产业需求促进长期发展

‘十四五’规划提出:推进能源革命,建设清洁低碳、安全高效的能源体系,提高能源供给保障能力。加快发展非化石能源,坚持集中式和分布式并举,大力提升风电、光伏发电规模,加快发展东中部分布式能源,有序发展海上风电,加快西南水电基地建设,安全稳妥推动沿海核电建设,建设一批多能互补的清洁能源基地,非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右。推动煤炭生产向资源富集地区集中,合理控制煤电建设规模和发展节奏,推进以电代煤。加快电网基础设施智能化改造和智能微电网建设,提高电力系统互补互济和智能调节能力,加强源网荷储衔接,提升清洁能源消纳和存储能力,提升向边远地区输配电能力,推进煤电灵活性改造,加快抽水蓄能电站建设和新型储能技术规模化应用。

2021年9月,国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划(2021—2035年)》提出,到2025年,抽水蓄能投产总规模较“十三五”翻一番,达到6200万千瓦以上;到2030年,抽水蓄能投产总规模较“十四五”再翻一番,达到1.2亿千瓦左右。国家能源局新能源和可再生能源司副司长任育之主为,在总量上,目前我国已投产抽水蓄能电站总规模3249万千瓦、在建总规模5513万千瓦,均居世界首位;在比例上,我国抽水蓄能在电力系统中的比例仅占1.4%,与发达国家相比仍有较大差距。按照此前一轮的规划,目前剩余抽水蓄能项目储备仅有约3000万千瓦,难以有效满足新能源大规模高比例发展和构建以新能源为主体的新型电力系统的需要。若根据国家能源局早前发布的征求意见稿,在2021年至2035年的15年期间,将有合计约3亿千瓦的抽水蓄能水电项目开工建设,投资规模初步评估约达人民币1.8万亿元。未来十年国内的抽水蓄能水电项目投资将超过人民币1万亿元,将拉动不低于人民币2,500亿元的水电设备市场。

在国家政策层面,将继续加大对风电、光伏、水电及抽水蓄能等清洁能源的支持力度;对于火电,国家发改委、国家能源局印发《全国煤电机组改造升级实施方案》,要求存量煤电机组灵活性改造应改尽改,促进清洁能源消纳;对于核电,“十四五”期间我国核电发展的要求为“安全稳妥推动沿海核电建设”,稳健发展逐步回归核电产业化的主旋律。

结论:

由于“十四五”规划发电设备及相关服务投资受益于用电需求增长,公司有望维持高景气度,在“碳中和、碳达峰”目标下核电、抽水蓄能、风电持续获得政策大力持续支持,火电灵活性改造释放存量需求,结合业绩、新增订单饱满等因素,按1元港币=0.82元人民币计,预计公司于2021-2023年的每股盈利(EPS)分别为0.96/1.13/1.33港元,并以高于WIND一致预期的18倍PE作为公司合理价值的判断基础,其对应的目标价为17.34港元,相比收盘价(HK$12.68)有约36.76%的上升空间,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:

电源投资不及预期,新增订单/在手订单交付不及预期,“碳中和、碳达峰”目标实施不及预期。

投资评级说明:

买入:预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上;

增持:预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%;

中性:预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%;

减持:预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

艾德证券期货研究部

免责声明及披露

分析员声明

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作者: 港股之家

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