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港股打新股前瞻| 亿太恒星,美术考试培训内容提供者赴港上市

港股打新股前瞻| 亿太恒星:或受益于《双减》,美术考试培训内容提供者赴港上市。 据港交所2021年11月30日《披露易》显示,亿太恒星控股有限公司(以下简称亿太恒星)已向港交所递交…

港股打新股前瞻| 亿太恒星:或受益于《双减》,美术考试培训内容提供者赴港上市。

据港交所2021年11月30日《披露易》显示,亿太恒星控股有限公司(以下简称亿太恒星)已向港交所递交上市申请,建泉融资有限公司为其独家保荐人。

亿太恒星于2008年创立,是中国领先的美术考试培训内容提供者,聚焦于美术术科统考的美术课程,业务方向为向学生及机构使用者提供线上(会画了App)和线下(实体美术图书)美术培训内容。

公司的业务运营主要位于重庆地区,业务网络却遍及中国20多个省份,包括但不限于四川、广东、江苏、青海及浙江。2020年,按线上美术考试培训内容收益计,公司排名第一;按美术考试培训内容收益计,公司排名第二,市场份额约为8.4%。

2020年受疫情影响营收净利同步下滑,但2021年上半年有所恢复

2020年公司总营业收入为0.48亿元人民币,同比下滑17.25%;净利润为0.21亿元人民币,同比缩减23.61%。扣除非经常性项目的影响后,调整后净利润提高至0.25亿元人民币,同比缩减17.87%。2018-2020年毛利率分别为69.05%、71.26%、72.62%,缓步上升;净利率分别为59.77%、46.85%、43.24%,却大幅缩减。

这或主要源于在2020年新冠疫情的影响下,全国美术考试培训机构分支机构及办事处的暂停营业所造成的影响。2021H1,公司总营业收入为0.18亿元人民币,同比增长9.65%;调整后净利润为0.07亿元人民币,同比微涨1.32%。

图表1 公司主要营业收入

图片来源:初步上市文件

美术术科统考是艺考其中一个美术领域类别,并为高中教育学生在中国高等教育机构主修美术的先决条件。通常情况下,美术科统考及校考的高中教育备考生会报读美术培训机构的全日制课程,耗时2-8个月;而高一及高二学生则可利用寒暑假参加美术培训课程。实体美术图书及/或应用程式(如公司会画了App)成为提供全面的美术考试培训材料及相关线上支援服务的主要媒介。这也是公司的主要受益来源。

公司的会画了App自2017年全面开放完成并正式投入使用,逐渐成为公司的主要收入来源。2020年该业务销售收入达到0.33亿元人民币,同比缩减3.04%。2021H1,情况却未有好转,销售收入为0.11亿元人民币,同比再度缩减14.88%。然而,基于较低的销售成本,会画了App的订阅费的毛利率较高且始终较为稳定,2018-2020年及2021H1分别为93.2%、93.2%、89.3%及85.7%。

公司的实体美术图书从市场研究到最终实现分销通常需要6-10个月的时间。2018-2020年及2021H1,公司透过某一名第三方出版商分别出版了72本、75本、70本及21本新书。2020年,实体美术图书的销售收入为0.15亿元人民币,同比大幅缩减37.62%。2021H1情况大幅改观,销售收入为0.07亿元人民币,同比激增107.53%。相比App,实体图书的毛利率较低,2018-2020年及2021H1分别为38.0%、38.8%、34.2%及67.8%。2021H1毛利率的激增主要归功于销售收入的增长。

图表2 2018-2020年及2021H1公司按主要收益来源划分的收入明细

图片来源:初步上市文件

公司的供应商主要包括图书出版商及内容创作者。2018-2020年及2021H1,公司来自于前五大供应商的采购额分别占公司总采购额的95.98%、92.67%、83.81%及62.30%;来自于最大供应商的采购额分别占公司总采购额的87.46%、85.87%、70.92%及38.58%。额度占比有所减少,但始终占据绝对份额,集中度明显偏高。

中国美术考试培训内容市场大有可为,市场内竞争激烈然公司排名靠前

中国美术培训市场,按目标人群分类,可分为儿童美术培训、美术考试培训和成人美术培训。其中,美术考试培训主要由美术培训机构提供给备考普通高等学校招生美术术科统一考试的高中生。

2021年7月,国务院办公厅发布《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》(以下简称《双减》)。弗若斯特沙利文预计,《双减》政策的出台有望促进美术培训市场发展。而美术培训作为非学术科目,预计《双减》对该领域的影响较小。

根据中国教育部数据,2020年全国高考考生人数达到0.11亿人,其中美术术科统考考生占比多年来维持在5%水平,约为55万人,2018-2020年复合年增速为4.2%。而除了高考前需要参加的美术术科统考,部分学生亦要参加大学级补充考试(校考)。教育部规定自2020年起,除非教育部另行批准,否则一般美术高等教育机构(如九大美院)不得举办校考,且只可招收取得美术术科统考成绩的学生。受此影响,于最后实际可行日期内,约有30家美术高等教育机构获准举办校考,且中国九大美院的平均录取率仅为2.7%,反映出录取机会较低及竞争较为激烈。数据显示,2020年全国十大省份参加中国美术术科统考的考生总数占比高达62.5%。其中,广东省、江苏省、四川省的考生总数的比例分别为6.7%、5.2%、5.2%。

2020年,按学费收益计,美术考试培训市场的市场规模达到263亿元人民币,2016-2020年复合年增速为10.0%。美术考试培训的渗透率不断增长是助推因素之一。而2020年该渗透率已高达90%,弗若斯特沙利文预计该数据还会进一步提升。在此助力下,预期2025年美术考试培训市场的市场规模有望达到375亿元人民币,2020-2025年复合年增速达到7.3%。

图表3 2016-2025E年中国美术考试培训市场的市场规模

图片来源:初步上市文件

而美术考试培训内容市场的市场规模在美术考试培训市场的增长推动下,也趋于提升。2020年,按学生消费支出计,美术考试培训内容市场的市场规模已达到5.74亿元人民币,2016-2020年复合年增速为8.1%。该额度占美术考试培训市场的份额尚处于较低水平。然弗若斯特沙利文预计,随着美术培训内容的丰富化和技术升级的趋势化,2025年美术考试培训内容市场的市场规模有望达到7.50亿元人民币,2020-2025年复合年增速为5.5%。

图表4 2016-2025E年中国美术考试培训内容市场的市场规模

图片来源:初步上市文件

中国美术考试培训内容市场高度集中,内容提供者仅有数十家,大部分提供实体美术图书。2020年,不计折扣影响下的价格差异,按收益计,五大美术考试培训内容提供者的市场份额占比高达70%。公司是其中少数能够同时提供图集和线上美术培训App的参与者之一。2020年,按线上美术考试培训内容收益计,公司排名第一;按美术考试培训内容收益计,公司排名第二,市场份额约为8.4%。

图表5 2020年按收益计的中国五大美术考试培训内容提供者的排名及市场份额

图片来源:初步上市文件

结论

1. 公司中国美术考试培训内容市场龙头公司,市场份额排名第二。

2. 2020年受疫情影响,营收净利同步下滑,但2021H1上半年情况有所改善。其中实体美术图书销售业务营收更是实现了翻倍增长。

3. 《双减》政策主要针对学科类培训项目,而美术培训作为非学科类培训范畴有望从中受益。

 

作者: 港股之家

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