港股稳住,我们能赢!

2019年8月5日是特殊的一天,人民币汇率首次破7,且香港也笼罩在“雾霾”当中,港股应声大跌。 恒生国企指数今年收益已经转由正转负,是-0.43%,相比之下,沪深300今年收益仍然…

2019年8月5日是特殊的一天,人民币汇率首次破7,且香港也笼罩在“雾霾”当中,港股应声大跌。

恒生国企指数今年收益已经转由正转负,是-0.43%,相比之下,沪深300今年收益仍然有22.09%。这一切何其的熟悉,时间拨回到2014年下半年至2015年上半年。

当时港股崩溃论盛行,2014年10月港股因事件驱动而大跌。2015年8月,人民币汇改,港股大跌,当年恒生国企指数下跌19.39%,恒生指数下跌7.16%。特别是当年5月,港股再因事件驱动而大跌,而A股正处于风口之上,继续看空港股看多A股,似乎是当时普遍的共识。

如果大家记得2015年自己持有的权益基金收益,我想应该少的也有20%到30%,多的80%、90%乃至翻倍以上也不罕见。但接下来港股却连续三年每年跑赢A股10%以上,累计跑赢接近40%我从十年的港股投资中得到最宝贵经验是:港股作为一个纯机构博弈的市场,长期最重要的是低估值买入并累积价值,而短期最重要的是根据普罗大众的共识而反向去决定仓位

这背后的原因是什么呢?我理解这种规律来自于港股本身的特点:投资者结构基本全是机构且以境外机构为主,上市公司主要为大陆企业,这决定了港股类似于中国经济的“金丝雀市场”,当全球    或者中国有任何负面的风吹草动,港股往往领先于A股反应

今年,我们又面临港股大幅跑输A股的情况。这时候的港股是否值得投资?我认为如果以两年的维度看,港股可能会是最好的权益类资产。鉴于A股和港股盈利趋势完全重合,我坚信股市的估值就像海浪,有起必有落,未来必将会有类似于16、17、18年港股上涨的好时候。

我认为目前需要判断的是,港股是否已经足够便宜?如果以上下10%为误差区间,那么目前港股可谓足够便宜了。我们以港股最大板块-内资银行为例,目前市净率已经跌到历史最低值附近。上次的低点是16年初,恰好也是人民币大幅贬值,也恰好是港股连续三年跑赢A股的起点。这一切看似巧合,但背后是完整的企业盈利和货币政策互动周期的逻辑。

从我身边的亲人好友买权益类基金的经历来看,常有的情况是5年、10年基金累计收益可观。而大部分基民确亏钱,核心原因在于高买低卖。

在投资里,人们有个潜意识的本能,觉得过去一段时间发生的事,接下来会重演。比如股市涨了,觉得会继续涨下去,于是追高;股市跌了,觉得会继续跌下去,于是斩仓。我身边在权益基金里赚到钱并落袋为安的,八成以上是熊市布局,牛市收成。因为股票价格是盈利叠加估值,整体盈利是稳步向上而波动不大,但估值是短期上下翻飞而长期回归中值,所以两者叠加出来的股价具备两者特点:短期上下翻飞而长期稳步向上

最忌讳的则是在估值高位接盘,这需要很长时间的盈利增长来弥补估值回归;最有利的则是在估值低位抄底,等估值回归中值时,既能赚到企业盈利的增长,又能赚到估值的回归。而目前港股就是在估值的低位,之前15-18年的历史经验也证明了逆势投资相对更轻松,收益更高

我另一个信念是,高质量的公司,估值便宜的时候买,基本不会错。股价的影响因素很多,公司质量只是其中之一,所以当宏观、贸易摩擦、货币政策等因素使得一个高质量公司估值跌到历史较低位置的时候,投资反而变得简单。只需要找市场情绪慌乱的日子,买入并持有。等风平浪静之后,收获的将是盈利和估值的双重收益。

比如08年的宏观大乱局中捕捉高质量公司,即使09年才开始布局,带来的回报依旧惊人,至今涌现了许多翻数倍的股票。

另外,我认为目前宏观环境复杂多变,买估值便宜的股票,是当下应对混乱的较好方式。眼下市场面临的皆非个股因素,其复杂程度可谓从国际象棋变成了围棋。远溯国家和人群之间的经济不平衡发展,近看特朗普等人物执掌国家大权。这一切都体现到频发的各种大新闻、大转折,一些往昔不敢想象的情况也不断出现。面对波澜起伏的国际政治经济新格局,全球股票市场估值维持在较高水平,甚至屡创新高。

我认为这种国际局势的高波动性和全球股票资产的相对低波动性,是值得警惕的。所以,坚持在标的的选择上,始终把估值便宜、现金流优秀作为最重要的考量,这些宝贵的标的,会是帮助基金持有人在动荡的国际政经格局中实现资产保值、增值的利器

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