科创板VS港股,是分流还是互通?

从公开提出科创板到首批科创板企业于7月22日鸣锣开市,股价暴涨,科创板无疑成为近日市场关注的焦点。很多投资者对于科创板的新兵入营,一方面列队欢迎,另一方面也是摸着石头过河。科创板是…

从公开提出科创板到首批科创板企业于7月22日鸣锣开市,股价暴涨,科创板无疑成为近日市场关注的焦点。很多投资者对于科创板的新兵入营,一方面列队欢迎,另一方面也是摸着石头过河。科创板是中国资本市场的大事,这对港股市场来说,是一个极大的促进。但也有很多人认为中国增加了科创板,将分流港股的资产配置。那么,我们如何看待科创板与港股之间的关系?

香港作为全球重要的金融中心,长久以来汇集了来自全球的资金、金融机构、金融人才。2018年,香港因新股市场的优异表现,再次成为全球第一的上市地点。

港交所进行的25年来最大的上市制度改革于2018年4月30日正式生效,便利不同投票权架构的创新型公司、未盈利的生物科技公司等新经济公司在港上市,令市场更多元化、更富有活力。港交所在2019年发表的《战略规划2019—2021》中提出将进一步优化上市机制,鼓励更多新经济公司来港上市;规划还提出要吸引海外大型企业来港上市,包括第一或第二上市融资,并为吸引亚太区公司来港上市,研究进一步改革现行上市制度,推动这些公司逐渐纳入互联互通。

根据统计,截止到今年6月底,香港共有108宗IPO,去年同期为84宗,集资总额698亿港元,同比增加35%。仅以主板上市公司数目计算,今年上半年有78家公司,去年同期58家,集资总额694亿港元。值得注意的是,自去年港交所启动上市新政之后,今年上半年,共有20家新经济及生物科技公司上市,集资总额为254亿港元。

那么,近年来港股新股表现如何呢?据Wind数据显示,2015年和2016年,港股新股平均涨幅高达214.33%和211.06%。近三年平均涨幅直线下降,2017年、2018年和2019年新股首日平均涨幅为74.71%、15.69%和6.64%。就2019年而言,新股表现最好的是日照港裕廊,首日盘中一度涨逾260%。

2019年1月30日,证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》,科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。2019年6月13日,科创板正式开板。7月22日,科创板首批25家企业正式上市交易,由于科创板前5个交易日不设涨跌幅限制,交易首周25家企业累计涨幅均值140%,中值126%,个股首周最高涨幅349%,最低涨幅也有68%。从成交额来看,科创板25只股票总成交额为290.83亿元。

以科创板的上市规则与最新的港股上市规则作比较,我们可以看到有多处相同点

第一、都允许不同投票权架构的公司上市。就是允许红筹架构企业发行股票或存托凭证并在科创板上市,允许“同股不同权”的企业上市,同时进一步降低了可以在科创板上市的未上市红筹企业的市值要求。当年港交所也是因为同股不同权的问题放走了阿里,之后港交所便进行了改革。这次科创板的推出,也是为了留住国内更多优秀的企业。

第二、都允许未盈利的公司上市。在港股市场上,以前一直都允许亏损中的企业上市,在去年改革上市规则后甚至可以让符合要求的还未获得收入的企业上市。而科创板申请上市的公司在上交所审核,在证监会注册。科创板不再如创业板和主板那样,对上市公司的盈利条件提出较高要求。其中,上市公司市值分为5级,除对最低一级的市值为10亿元人民币的公司有一年的净利润要求外,其余四级不再对公司上市时是否盈利做出要求。

第三、允许VIE架构企业上市。

第四、都是采用注册制上市方法。

第五、对投资者都有一定的门槛。申请开通科创板权限,前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币50万元,且参与证券交易满24个月;而内地投资者要想通过港股通渠道交易港股,同样有50万元的门槛要求。

第六、都没有市盈率上限要求,因为可以让未盈利的企业上市,原则上市盈率都无法计算。事实上,一些著名的港股上市公司是以亏损的状态完成IPO。

第七、类似的限售期。科创板参与配售的保荐机构相关子公司应当事先与发行人签署配售协议,承诺按照股票发行价格认购发行人首次公开发行股票数量2%至5%的股票,且限售期为24个月。

尽管科创板与港股上市有多处相似,但依旧存在差异性。

首先涨跌幅限制的不同。科创板股票上市后5日内不设涨跌幅限制,之后涨跌幅为20%;而港股股票上市后一直都没有涨跌幅限制。

其次,港股市场实行的是“T+0”交易制度,而科创板股票还是实行“T+1”的交易制度。

第三、科创板打新需要有一定的持有市值要求,但是不用冻结资金;而港股打新需要冻结资金,不过投资者可以向券商融资打新。从目前的情况看,科创板的中签率远远低于港股。

科创板的推出和注册制的试行,势必将带来一定IPO的流量,推动市场的活跃度,同时新兴产业企业上市比重将大幅提高。另一方面,注册制的试行,从严监管大方向不变,退市标准趋严,将有更多公司退市,但有利于提高上市公司质量。而纵观香港市场IPO排队企业数量依旧维持高位,香港IPO发行计划仍旧强劲。此外,大湾区利好政策不断出台,允许区内符合条件的创新型科技企业进入香港上市集资平台也将为香港IPO市场注入活力。

从长期来看科创板与港股之间不仅是良性竞争,更重要的是战略协同关系,科创板的主要对象是高科技企业,对这些企业逐步实行注册制度,其他企业要实行注册制还是要在香港市场,香港市场就是原生态的注册制,香港的港交所也在进行政策改革,今年还要把不同投票架构的公司纳入港股通,未来香港和内地资本市场的发展互联互通,有广阔天地,更会大有所为。

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