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艾德证券:中国电视剧发行市场排第二,力天影业赴港上市

原创: 艾德一站通   作者:艾德证券期货研究部 在之前对于热度爆棚的《少年的你》影片分析之中,艾德证券期货研究部就曾表示过,目前我国影视市…

原创: 艾德一站通   作者:艾德证券期货研究部

在之前对于热度爆棚的《少年的你》影片分析之中,艾德证券期货研究部就曾表示过,目前我国影视市场正在快速增长,也在激发整个影视文化领域资本市场的扩大和整合,为资本投资影视带来了新的动力。

而透过观察近期的IPO市场,艾德证券期货研究部发现,已全面覆盖行业中有关电视剧业务的力天影业控股有限公司(以下简称“力天影业”)于近期向港交所(00388.HK)递表,成为2019年第二家赴港IPO的影视公司。那这家力天影业,潜质究竟如何?接下来,艾德证券期货研究部将从其行业地位、业务板块、财务状况等方面,向各位投资者剖析这家企业的质地以及未来发展的可能性。

在中国所有电视剧发行集团中排名第二

据招股书披露,艾德证券期货研究部得知,成立于2013年的力天影业,总体上来说是主攻二三线卫视电视剧发行的公司。其主要业务为自制及买断电视剧播映权许可,另外还从事包括出售电视剧剧本、担任电视系列剧播映的发行代理以及投资担任非执行制片人的电视剧等业务,业务覆盖面极广。

在具体成就上,艾德证券期货研究部观察到,根据弗若斯特沙利文报告,按2018年中国卫星电视台首发剧数量计,力天影业在中国所有电视剧发行集团中排名第二。从2016年至2019年上半年,共发行4、32、43及27部电视剧。

力天影业发行的电视剧总数

这些电视剧包括自制电视剧以及向第三方版权拥有人╱许可方买断的电视剧两种类型。其中,2016年至2019年上半年,力天影业自制电视剧数量分别为1部、3部、4部、4部,内容包括被观众熟知的《义海》、《老虎队》、《游击英雄》等,多为抗日、战争题材。而作为力天影业业务最大的板块,买断发行的电视剧数量呈现高增速发展,2016年至2019年上半年,买断电视剧数量分别为3部、29部、39部和23部。买断剧包括都市爱情剧《星光璀璨》、《漂洋过海来爱你》、刑侦剧《卧底归来》、战争剧《爱国者》和喜剧《生逢璀璨的日子》等,整体表现还算得上可圈可点。

业绩回温,但资金流承压

艾德证券期货研究部发现,正是因为力天影业近年来买断发行的电视剧数量愈发增加,这一业务模式也逐渐成为其营收主力。

从财务数据上来看,艾德证券期货研究部了解到,2016年至2019年上半年,力天影业录得收益分别为7366万元(人民币,下同)、3.79亿元、3.86亿元以及1.98亿元;公司权益股东应占年/期内溢利及全面收益总额分别为2061万元、5676万元、6760万元以及4567万元,业绩整体上有所回升。

其中,力天影业自2016年下半年开始发行买断电视剧,该项业务收益占比逐年大幅增长,由2016年的44.5%增长至2018年的97.4%,2019年上半年其所得收益占总收益的64.5%。自制电视剧收益占比则逐渐下滑,由2016年的51.7%下降至2018年的1.8%。

力天影业近年来经营情况

尽管业绩有所起色,但艾德证券期货研究部通过招股书得知,力天影业的资金链状况实际上并不是非常理想。招股书显示,2016年至2018年,力天影业经营活动净现金流呈流出状态,分别为-534万元、-8245万元、-2857万元。力天影业解释称,2017年经营活动净现金流有较大流出是因为业务扩张导致应收款项增加。简而言之,就是力天影业有大量垫款发行,却难以有效收账。

力天影业近年来合并现金流量表

与此同时,力天影业的应收账款平均周转天数也显著延长。艾德证券期货研究部发现,力天影业2016年应收账款平均周转天数仅159.6天,但是到了2019年上半年,应收账款周转天数延长至420.2天,这意味着力天影业回款能力显著减弱,客户占用公司资金时间较长。

对于上述资金链紧张的原因,艾德证券期货研究部认为,正是由于力天影业的发行目标以及行业地位所导致的。作为少数几家选择赴港IPO的电视剧公司,力天影业在行业内实则不属于头部企业,且影视寒冬尚未完全离去,所以其发行的电视剧目标都是二三线卫视及地面频道。不过,虽然二三线卫视及地面频道相对容易发行,同时也有一些微薄的利润,但二三线卫视及地面频道尾款回收的难度远超想象,致使力天影业的现金流方面承压。由此可见,力天影业未来仍有很长一段路需要走。

艾德证券期货研究部观点

倘若从行业规模而言,艾德证券期货研究部发现,随着中国娱乐消费需求的增长,中国电视剧市场规模已实现大幅增长,由2014年的636亿元增至2018年的1140亿元,复合年增长率约为15.7%。另外,根据弗若斯特沙利文报告,预期中国电视剧的市场规模将于2023年进一步增长至2163亿元。

另一方面,艾德证券期货研究部透过观察市场了解到,近年来,随着“阴阳合同”、“逃税事件”、“电视剧注水”等负面事件频频发生,影视行业相关部门的各项监管政策靴子已一一落地,形势较为稳定。而随着影视行业挺过“阴阳合同”爆发以来的至暗时刻并进行自我调整,各影视公司的业绩也在逐渐复苏。

为此,艾德证券期货研究部认为,在如此大的市场规模以及有所回暖的影视行业监管之下,力天影业能够在市场调研时透彻理解客户的喜好以及观众的口味,并凭借旗下影视人员的能力及专业知识经验制作管理、发行并销售出高质量的影视作品,或能够保持业绩的持续增长,扩大客户群来覆盖更多观众,并拉升自身在行业的地位,且将发行的电视剧目标往五大一线卫视靠拢。此外,艾德证券期货研究部也能够看到,力天影业目前正在试图制作并发行网剧,以期能够在网剧领域占据一席之地并顺利商业化。虽然成效未知,但力天影业未来在网剧市场的发展前景,或者值得各位投资者进行想象。

艾德证券期货作为专业的港美股及期货券商,目前已持有由香港证监会发出的第1/2/3/4/5/9类受规管活动牌照,可全面为客户提供港股、美股、环球期货等金融业务服务。

免责申明:艾德证券期货讲座仅为一般市场评论,并非构成投资建议,也并非劝诱或推荐阁下买入或卖出任何金融产品。


作者: waijun

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