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港股之家:美联储完成三次降息,黄金或将陷入调整

美联储如期第三次降息,“预防式”降息有望结束 北京时间10月31日凌晨两点,美联储如期宣布降息25个基点,将联邦基准利率维持在1.5%-1.75%,同时将超额存款准备金利率从1.8…

美联储如期第三次降息,“预防式”降息有望结束

北京时间10月31日凌晨两点,美联储如期宣布降息25个基点,将联邦基准利率维持在1.5%-1.75%,同时将超额存款准备金利率从1.8%降至1.55%,与联邦基金利率降幅持平,同时美联储在政策声明中删除了“采取适当行动来维持经济扩张”的措辞,意味着联储将会暂停“预防式”降息。鲍威尔讲话总体中性,认为当前的货币政策立场是合适的,短期不会降息,意味着12月再次降息的可能性减小。鲍威尔再次重申联储重启短期国债购买技术性操作,不能与QE划等号。

目前美国的经济总体仍然是保持增长,最近公布的美国三季度GDP增长率为1.9%,高于预期的1.7%,虽然增速相较于前两个季度有所回落,但增速仍然处于十年来中枢偏上水平,欧元区GDP增长率则回落至2012年Q4的水平,对于美国经济回落风险而言,美国外部(例如欧洲)的回落压力和风险更大。目前三次降息均是因为美联储注意到外部风险而实施的预防式降息,本年度三次降息的政策调整,将为美国经济提供支撑。


美国及欧元区GDP增长率

美联储2019年的三次降息,不仅是降息幅度,降息的速度也和格林斯潘时代的预防式降息极为类似,本次我们可以参考1995年和1999年的“预防式”降息,历史上在这两轮连续周期中的调整之后,美联储都在较短的时间内重新加息。本次降息之后能否继续加息,主要看美国通胀数据是否能够上扬。从美联储的“双重目标”来看,目前美国就业市场表现强劲十月非农数据超于预期,失业率仍然保持在五十年的低位水平;但通胀仍未“达标”:截至8月美国PCE物价增长1.4%,核心PC物价提升1.8%,均低于2%,通胀预期亦未有明显起色。只有当美联储看到通胀显著且持续的上升时,才会考虑上调政策利率。因此未来通胀的边际变化将对美联储的货币政策具有一定领先性。

本次美联储会议票委投票结果为8:2,即十位票委中有两位继续投票反对降息,主张维持利率不变。随着本次降息消息的公布,联储观察工具来看,对于十二月份维持利率不变的概率增加至90%以上。不出意外的情况下,本轮预防式降息基本可以宣布结束,今年乃至明年一季度美联储基本不会有任何动作。

联储观察工具

随着美联储不断降息和购债操作,市场对于未来美国经济衰退担忧情绪已经缓解,美国中长期债券收益率出现大幅反弹,三个月期收益率曲线和中长期债券收益率曲线倒挂的程度减少甚至消失,从债市来看已经表明,资金认为未来的经济增长已经没有今年上半年那么悲观。


美债收益率走势图

三季度黄金持仓创新高,后续增长乏力


从黄金需求端来看,第三季度,全球黄金ETF的总持仓量达到了2855.3吨的历史新高。总持仓量在第三季度增长了258.2吨,这也是2016年第一季度以来最高的单季度流入量。全球央行为应对经济下滑采取的宽松货币政策,避险需求以及金价自身的势能是驱动黄金ETF总规模增长的主要因素。但随着中美贸易问题缓和,英国脱欧问题的改善及美联储降息周期的结束,黄金ETF持仓量开始出现回落,自2019年9月底开始,黄金ETF基本保持高位持平状态,进入十月黄金ETF-SPDR持仓量有所下降,随着黄金持仓量下降金价未来将承压。

黄金ETF持有量

全球各国央行的黄金储备在第三季度增长了156.2吨,其中增持央行增持黄金的国家中以俄罗斯,中国和印度为主。2019年年初俄罗斯央行持有2066.16吨,截止2019年10月底,俄罗斯黄金持有量增加至2241.86吨,其次是中国和印度,中国和印度年初黄金持有量分别为1842.56吨和592.04吨,截止10月底各央行持有量为:1948.31吨和618.16吨。从历史数据看,俄罗斯是主要的产金国,央行也在持续购金,所以对于金价而言没有参考意义,印度央行近两年虽然持续增持黄金,但近一个季度印度央行已经停止增持,未来央行购金需求极有可能下降。


俄、中、印央行黄金持有量

全球金饰需求在第三季度出现了16%的同比下滑,至460.9吨。持续的地缘与经济不确定性使得消费者情绪悲观,加之金价高企,压制了全球主要市场的金饰需求。第三季度,金条与金币投资需求减半,至150.3吨。以多种货币计价的黄金价格均有大幅上涨,是导致金条与金币投资量降至多年来低位的主要原因。全球的个人投资者都因此选择了观望以及高位卖出获利。

从供应角度看,全球黄金供应量在第三季度升至1222.3吨,同比涨幅为4%。供应量增长的主要驱动来自于同比上升10%的回收金供应量,是2016年第一季度以来最高水平。持续上涨的金价仍在驱使消费者卖出黄金。金矿产量为877.8吨,与去年同期相比几乎无变动。

风险因素逐渐消退,黄金缺乏上涨动力


北京时间2019年10月23日凌晨,英国议会以329对299票结果,通过首相Johnson此前与欧盟达成的退欧协议。脱欧谈判取得了阶段性的成果,实际上脱欧事件不确定性一直压制着欧元和英镑的走势,随着时间的临近和协议脱欧概率的增加,市场的担忧将会不断下降,自从十月中旬,英国与欧盟达成脱欧协议以来,英镑也结束了长期的弱势,英镑从底部已经反弹超过千点,随着英镑和欧元的走强,美元指数则跌落至三个月低位。


美元指数和英镑叠加图

因为爱尔兰问题的解决,英国有协议脱欧成为大概率事件,英国议会向欧盟递交了延期申请,脱欧时间被推迟,目前最大的不确定性因素就是脱欧具体时点是否不断改变,不过只要结局是协议脱欧,时间点的改变对于市场的影响微乎其微,已经不足以成为提振黄金买盘的“风险点”。

另外一点就是全球的贸易紧张局势,10月中美贸易问题传来好消息,当前中美贸易进入了短暂的利空真空期,双方都释放出了对话的善意。2020年年初美国将会进行总统初选,2020年11月美国进行总统大选,目前特朗普最大的目标就是能够连任,在初选之前特朗普继续施压的可能性不大。

前期持续影响市场的几大因素分别是全球经济衰退、贸易争端和英国脱欧,进入十月份贸易争端和英国脱欧都传出好消息,随着美联储年内第三次降息,未来将对于全球经济产生提振,风险因素消退,恐慌指数跌至低位,美国股市再创新高,黄金已经缺乏继续上行的动力。


标普500指数波动率走势

注:以上图片来源于互联网

本文转载:艾德证券期货

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作者: waijun

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