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上海最大民办大学“建桥教育”挂牌港交所开盘涨超13%,未来业绩增长靠涨学费?

建桥教育(01525.HK)今日在港交所挂牌上市,发行价为6.05港元/股,由麦格里资本担任独家保荐人。 截止发稿时,建桥教育涨13.22%,报6.85港元/股,市值超过27亿港元…


建桥教育(01525.HK)今日在港交所挂牌上市,发行价为6.05港元/股,由麦格里资本担任独家保荐人。

截止发稿时,建桥教育涨13.22%,报6.85港元/股,市值超过27亿港元。


二度闯关港交所

据不完全统计,截至20199月底,全国共有39家民办教育机构到海外上市,其中在美股上市的有17家,在港股上市有22家。

今年10月,号称“上海最大民办高校”的上海建桥教育集团有限公司向港交所递交了上市申请资料。这是建桥教育第二次寻求登陆港交所。

对于首次申请“失效”的原因,建桥教育认为,“根据港交所的审核进程,这是常见的情况,自去年底以来,有超过20家拟上市公司都重新提交了申请资料,失效并不代表IPO不成功。”

建桥教育还表示,更新后的IPO文件主要新增了2019年前6个月的财务数据。不过,受民办教育上市舆论影响和自身运营规模的限制,建桥教育二度闯关港交所能否成功,还有很大的不确定性。

在今年114日,这家提供本科及专科教育的民办高等学历教育机构,上海建桥教育曾向港交所首次提交招股书,这也使得他们在当时成为2019年第一家提交上市申请的国内教育公司。

“上海最大民办高校”

民促法的正式实施,为民营教育上市企业通过并购迅速扩大规模打开了窗口,一些教育企业也是开启了:以横向整合的扩张模式来提升盈利能力和竞争力的征程。

建桥教育在上海经营一所以本科教育为主的民办高校,包含本科课程、专科课程以及专升本项目。

本科课程提供49门专业及方向,专科课程在本科课程专业基础上额外设有16门专业及方向。

建桥教育的前身是成立于2000年的民办上海建桥职业技术学院,周星增为该校主席、执行董事及控股股东。在2005年转型为上海建桥学院后,提供本科及高等职业教育。

根据弗若斯沙利文报告,按2017/2018学年全日制收生人数而言,建桥教育是上海最大的民办大学、长江三角洲第四大的大学。

作为全国的经济及金融中心,与中国其他城市相比,上海为毕业生提供的就业机会巨大,从而推动了民办高等教育市场的发展。

也是在这种背景下,建桥教育根据市场调查开发课程计专业,其课程涵盖了大量的专业课程,加上历年均高于99%的就业率,使该校收生人数逐年上升,3年时间收生人数由1.43万人增至2018/2019学年的1.78万人。

建桥教育的收益主要来自于向学生收取的学费及寄宿费,其中学费是第一大收益来源,收入占比达80%以上。

收生人数的攀升同时也带动了该校的收益和利润的增长,2016年年內溢利1290万元(人民币,下同)2017年年內溢利为4600万元,同比增长256.59%

截至2017930日止9个月溢利700万元增加至截至2018930日止9个月溢利3100万元,同比增长342.86%,毛利率也保持在40%以上。

负债率超100%

根据网络数据统计,我国教育企业的资产负债率普遍不高于50%

在港股民办教育板块的上市公司中,目前中国春来的资产负债率最高,为71.33%

在美国上市的培训机构朴新教育和安博教育的资产负债率也较高,2018年前三季分別为72.4% 77.34%。但建桥教育的负债率竟然超过100%

为什么会出现这种情况?

其实根据资料我们不难发现,建桥教育至今都是靠自建校区的方式扩张的,并没有像同行业很多教育企业一样通过“买买买”的并购方式实现规模上的扩张。

通常来说,自建校区所需资金远比收购学校的成本要高,因为要考虑到拿地资金、建造成本以及工人工资等因素。

以大笔资金自建校区进行扩张,接着向港交所提交招股书融资补血,由此我们就能猜测到建桥教育大致的负债情况了。

没错,建桥教育的资产负债率已经超过了100%,而且是连续几年都不下100%

而且建桥教育在2017年的资产负债率已经接近200%的高压程度,建桥教育方面称将继续增加对新建筑项目的投资,所以未来用于在校区规模扩张的贷款将会继续增加,负债率也将会面对再上升的风险。

虽然建桥教育2018年三季资产负债率降至116.7%,但情况仍然不容乐观。

期內银行贷款及其他借款 ( 包括非即期 ) 就高达9.49亿元,建设项目的应付款项2.27亿元。

而建桥教育经营活动产生的现金流入主要来自学费和寄宿费,面对近10亿元的借款和2.27亿元的建设项目应付款项,在考虑学费和寄宿费逐年增长以及新校区投入运营带来收入提升的情况下,建桥教育也需时好几年时间才能将这笔账款还清。

如此看来,建桥教育可以说是实打实的“贫困生”,恐怕这也是建桥教育此次要赴港上市融资的直接原因。

民办高等教育市场规模较大

鉴于上海经济繁荣和地理位置的优越,民办高等教育行业的市场规模较大。

根据弗若斯沙利文报告,上海民办高等教育行业的总收益由2013年的19亿元增至2017年的30亿元,复合年增长率为13.1%,收生人数复合增长率为6.3%

上海民办高等教育市场相对集中,根据弗若斯沙利文报告,全日制学生入学人数而言,建桥教育在2017/2018学年里排名第一,市场份额为14.7%

也就是说无论从收生人数,还是市场份额以及毕业生就业率来看,建桥教育在上海都是在民办高等教育供应商的老大哥。

民办高等院校具有高资金门槛、高政策门槛、长审批周期等特点,造成了行业较高的壁垒。但是随着随着民促法的推出,以及领先参与者持续推行透过并购实现增长的发展策略,包括上海在內的全国高等教育市场将继续整合,建桥教育面对着日趋激烈的竞争。

目前上海共有64间大学及院校,但也仅占2017年中国所有大学及院校总是的约2.4%。所以,建桥教育当前面临的竞争主要是,与上海及全国其他地方提供类似课程的公办学校及其他民办学校。

目前,我国监管部门原则上已经不再批准新建新的民办本科类院校,因此现有的民办本科学校的牌照成为稀缺资源。

对于未来的发展策略,建桥教育在招股书中透露,未来将继续扩充业务及学校网络,拓展校网及提高市场渗透率。

在壁垒越来越高的民办高等教育行业,若能成功拓展校网,提升市占率,对建桥教育来说是在激烈竞争中抢得一块大蛋糕的关键。

不过,建桥教育目前首要任务应该是解决债务重压的问题,毕竟“没钱,做事不硬气”!

作者: waijun

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