艾德证券期货：“疫情”影响周期不会太长，“黑天鹅”恰是买入时机

        2019年年底，国内出现首例新型冠状肺炎病例，随后疫情快速发展，在不到两个月的时间内，全球确诊患者超过两万人，国内部分城市采取封城等举措抗击疫情，对国内经济和资本市场都产生了一定影响，鉴于本次疫情和非典有较大的相似性，我们回顾非典的进程及对市场的影响，从而窥探本次的投资机会。

表格 SEQ 表格 \* ARABIC 1新型冠状肺炎和SASR发展对比

数据来源：艾德证券期货研究部

        2002年11月16日广东出现第一例非典，2002年12月15日广东河源出现第一例有报告病例的患者，随后疫情不断发展，2003年3月12日WHO发出全球警告，至2003年4月下旬，国内才开始出现大规模的防控，一个半月后疫情得到控制，基本没有新增病例，非典从出现第一例至大规模防控间隔超过五个月，而大规模防控后一个半月左右的时间就得到控制，其中非典时期对经济和金融市场产生了一定影响，从GDP增速的角度看，二季度影响较明显；本次新冠肺炎2019年12月8日出现第一例，至全国采取大规模防控措施时间间隔仅一个半月，政府响应的时间大大缩短，从时间周期看，我们有理由相信本次疫情的影响时间将小于非典，从经济增速看，我们预计仅影响2020年第一季度，二季度疫情基本得到控制，国内有望采取进一步的经济刺激措施，从而使得经济平稳增长。

新冠肺炎从出现第一例到目前病例超过万人，传播速度快于非典，但实际上新冠肺炎致死率要低于SASR，截止1月31日，新冠肺炎确诊11821例，死亡259 例，死亡率为2.2%；而非典共造成国内349例死亡，病死率7%，全球共计774例死亡，病死率9.6%。而单独看湖北的病死率相对高一些，主要是因为湖北省内医疗资源不足，造成治疗不及时，随着政府加大力度治疗管控，预计未来新冠肺炎的致死率会进一步下降。

非典时期GDP增速短暂下滑，第三产业影响较大

2003年非典从广州蔓延至全国其他省份后，国家采取相应的政策，例如取消“五一”，人们的外出活动减少，对宏观经济产生了一定的负面影响，我们可以看到2003年第二季度GDP增速明显下滑，三大产业都有一定影响，但第一产业和第二产业影响幅度较小，且时间更短，第三产业产生了较大的影响，且时间较长。

我们从行业GDP增速看，批发零售GDP增速在2003年四季度大幅下降，而交通运输仅影响了2003年的第一季度，第二季度GDP增速企稳回升至正常水平，住宿和餐饮影响较为复杂，其一季度出现小幅下滑，2004年一季度出现大幅度下滑。地产行业和金融业在非典后增速有所下滑。

非典前期市场震荡下跌，  却是最佳上车机会

新冠肺炎和非典都是开始于年底，非典的防控举措影响了五一黄金周，新冠肺炎目前主要影响了春节长假，虽然宏观环境有所差异，但作为突发事件，两者有较大的相似性。非典从出现第一例到最终控制持续超过7个月，对于国内经济产生了一定的影响，对于香港股票市场产生了一定的负面冲击，自发现第一例非典患者至全国开启大规模防治期间，恒生指数处于震荡下跌状态，随后在非典疫情控制的情况下快速反弹，期间恒生指数最大跌幅为14%左右，恒指最低跌至8330点附近，随着疫情控制，恒指持续走高，之后再也没有跌穿10000点！事后证明这次因非典导致的市场下跌成为后来最佳的投资机会。

数据来源：WIND、艾德证券期货研究部整理

   对于任何一个突发事件对市场的影响一般分为两个步骤，其一是发生时影响情绪和预期，导致市场巨幅波动，随后市场开始关注基本面，若对于经济基本面产生负面作用，则市场大概率会震荡下跌，随着事件影响结束，市场也开始出现修复行情，若没有影响或影响较小，市场则会快速修复。

非典对于宏观经济有一定影响，对部分行业产生了较大的负面冲击，对此政府采取了更加积极的政策进行对冲。货币政策方面，央行先后于 2003 年 5 月发布《中国人民银行关于应对非典型肺炎影响全力做好当前货币信贷工作的意见》，2003 年 7 月召开相关工作座谈会。主要内容包括：①保持货币信贷总量适度增长，防止货币信贷出现大幅度波动；②切实保障防治非典型肺炎所需的合理信贷资金供应，
对医院和企业因防治非典购买药品、医疗器械、进行科研开发以及加强医疗和公共卫生基础设施建设、生产运输居民生活必需用品等方面保障合理的信贷资金需求；③对受“非典”疫情影响较大的行业和地区实施适当信贷倾斜；④积极培育新的消费热点和经济增长点；⑤管好用好支农再贷款，做好夏收秋种支农资金供应准备工作等。财政政策方面，财政部在 2003 年 5 月先后发布对受“非典”疫情影响较严重的行业减免部分政府性基金、税收政策的通知，行业主要分布在餐饮、 旅店、旅游、娱乐、民航、公路客运、水路客运、出租汽车等。在较为积极的政策影响下实际上市场表现是强于预期的。

本次疫情开始至今，宏观政策和货币政策表现的更为积极，不仅在货币政策上保持宽松，同时对于部分行业有巨大税收优惠，这不仅对冲了部分企业的损失，对于其他影响较小的企业会产生利好，市场总是在各种事件影响下波动，但好企业都是在不断地上行，往往黑天鹅时期是买入好企业的最佳时期！

作者：艾德证券期货研究部