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实例解析原油期货负价单!艾德证券期货提醒:“抄底”需谨慎!

美原油期货早前急跌,5月期货合约价格更曾史无前例地跌至负数水平,引发多个问题。历史上,原油期货市场未曾出现过负油价,因此有很多投资者不理解「负油价」是什么概念。原油期货合约指订约双…

美原油期货早前急跌,5月期货合约价格更曾史无前例地跌至负数水平,引发多个问题。历史上,原油期货市场未曾出现过负油价,因此有很多投资者不理解「负油价」是什么概念。原油期货合约指订约双方承诺在特定时间以特定价钱交易特定产品,合约既是权力也是义务,交割日卖方必须要沽、买方必须要买。然而,期货合约投资者绝大多数并不真的打算交割原油,只是想从价格的涨跌中赚取差价,所以在合约到期前必定要清仓,否则就要交割实物原油。问题在于交割实物原油会涉及储存成本,因此部分投资者甚至不惜倒贴,也不愿意交割实物原油,于是就出现了「负油价」。

在此背景下中,中国银行与期油挂钩的产品「原油宝」令客户损失惨重,并引起市场的高度关注。4月20日,中国银行以每桶-37.63美元的价格结算产品中的5月份西德萨斯州中质原油合约,令客户账面上损失难以估计。据《彭博》引述消息人士指,在中行汇集分行及支行的数据后,投资者的损失已累计达70亿人民币。《财新》的数字更为严重,报道指目前已有逾6万名客户投资了中行的「原油宝」产品,投资者已损失了42亿人民币的保证金,同时更倒欠银行58亿人民币保证金。

「负油价」影响的不仅仅是中行客户,除了挂钩产品,期油投资者也都面对极大潜在风险。美国最大证券行盈透(Interactive Brokers)宣布,由于5月纽约期油跌至-37.65美元,公司部分客户持有多仓原油期货的损失超过其账户资产,由于盈透须代表客户遵守保证金结算要求,因而将面临8800万美元的临时性亏损。尽管盈透强调,任何预期损失都暂不会对其财务状况造成重大影响,但情况已是相当吓人。

对期货市场略有认识的投资者或会疑惑,上述客户大概只是自己投资失误,没有实时平仓,或没有设好止损,才会面对巨额损失。但事实上,有台湾网民表示,以0.025美元购入5月小轻原油10张,但期货价格瞬即跌至负数,最终结算价是-37美元(图1),赔上本金之余,还要欠下巨债,网民更提供交易纪录,显示他以每桶0.025美元的价格买入10张5月到期的迷你纽约期油合约,以每张合约500桶计算,这位网民共投入了125美元;当5月份纽约期油价跌至-37.63美元收市,他的账面损失便高达18.8万美元!

1 以0.025美元购入5月小轻原油

图片来源:网络截图

 

与上述情况相同,从图2的成交单据截图可以看出,另一位香港投资者于期油价格跌近0的时候认为油价已经见底,于是在香港时间2时08分以0.025美元的价格,买入1手小型原油(QM)的多仓,随后期油破零,投资者却未能输入平仓指令,原因是系统不接受负数的指令。最终期油以-37.63美元结算,据单据所见,此交易的损失高达18,827.5美元,折合逾14.6万港元(图3)。

 

图2买入1手美原油

 

图片来源:事主提供

图3账面损失便约1.88万美元

图片来源:事主提供


值得留意的是,上述投资者所投资的产品,均为代号QM的小型期油(E-mini Crude Oil Futures),而非俗称「大油」的原油期货(Crude Oil Futures)。两者在报价上基本同步,就如香港恒指期货的「大期」及「小期」一样;其最大的分别,是交割方式。理论上,原油期货需实物交割,交割地点在美国俄克拉何马州的库欣(Cushing, Oklahoma),但小型期油作为针对市场投资需求而推出的产品,则须以现金交割。如前文所述,现实中大部分投资者并没有打算交割实物原油,技术上也行不通,因此很多期货交易商提供了现金交割的选项(甚至强制现金交割)。在香港,不论是QM还是原油期货(CL),绝大部分的期货交易商都以现金交割,当中多在到期日前一天结算,这方面具体还要看交易商与客户间是怎么约定的。

早于4月8日,在纽约商品交易所(NYMEX)交易的有关产品,其所属集团芝商所(CME)已发出通告,指如果未来几个月能源价格跌至零水平,将调整期权定价模型;随后4月15日发出另一份通告,指如果出现零甚至负价格,芝商所的所有交易及清算系统将继续正常运行,似乎已预视油价有机会出现负数。即使撇开阴谋论不谈,系统供货商以至交易商,都有责任审视系统,是否方便客户平仓。当然,以当日急跌速度之快、情况之极端,产品的流动性又是另一个问题,市场上未必有足够的交易对手,但至少客户能够输入平仓指令。

与此同时,该事件也引发了香港证监会关注。证监会在424日发出通告,指发现有两家商品期货经纪行严重地违反了《证券及期货(财政资源)规则》下的速动资金规定,原因是在海外原油期货市场波动时,它们追缴保证金时未能收回大额的保证金。尽管时间短暂,违规事项也已经解决,却说明了在极端情况下经纪业务必采取更审慎的风险管理措施,才能保障公司的营运及确保遵循监管规定。

证监会亦随之敦促商品期货经纪行控制对客户的风险承担,包括及时监察并处理个别客户的集中风险,同时审慎地设定客户的交易限额及持仓限额,以确保有关限额与客户的经济实力和往期业绩,以及公司的资金实力相匹配。另外,须审慎地为客户订立保证金规定,并考虑将保证金规定调高至结算所或结算代理所要求的水平之上,以及公司在支付结算所或结算代理就客户持仓要求的追缴保证金能力;同时,经纪业务应增设保证金缓冲额,以涵盖在假日及周末期间未能向客户收取额外保证金的风险。

证监会同时提醒经纪行,只能在收取充足的保证金后才为客户开立新持仓,并迅速向客户收取未清偿的追缴保证金,更必须密切监察市场变化,以及结算所或结算代理对其设定的保证金规定所作的更改,审慎地评估有关转变对公司的风险承担、现金流量和速动资金造成的影响,也应定期并且在市场大幅波动时进行压力测试和计算速动资金。事关经纪行如未能维持充足的流动资金来应付营运需要,或未能根据《财政资源规则》维持充足的速动资金,可招致严重监管后果。

而在客户层面,投资者本身也应先了解再投资,除了对相关产品有充份理解之外,还需要对券商的平台操作有所理解,并做好合适的风险管理;除此之外,也应选择正规、受香港证监会规管的持牌券商进行交易,而拥有优良、可靠交易系统的交易商,当然更可予投资者多一重信心。每位投资者在开立账户时,都会与交易商签订相关协议或风险披露声明等文件,投资者不能掉以轻心,务必细心阅读,尤其在交易规则及交割安排等部分,更应该详加审视,如有疑问,当即向交易商或其合资格代表提出,以释疑虑。自负油价事件一经发生,艾德证券期货就通过官方通道告知了投资者相关的情况。

 

艾德证券期货424日发布

 

艾德证券期货有限公司为香港证券及期货事务监察委员会(「证监会」)发牌之持牌法团,证监会中央号: BHT550,香港交易所参与者(02047)(经纪代号:0974及0977)。持有第1/2/3/4/5/9类受规管活动牌照,严格遵循《证券及期货条例》,艾德证券期货可为客户提供安全可靠的港美股证券及期货(包括原油期货)交易服务。鉴于当前原油期货价格将可能持续维持低位水平,不少投资者跃跃欲试“抄底原油”。在此艾德证券期货也提醒各位投资者,抄底原油有风险,投资需谨慎!

 

来源:港股头条网

本文内容不做任何投资建议,仅供参考。

作者: waijun

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