中港股市出现明显反弹走势,聊聊ELN衍生投资工具

摘要:各位早晨,昨日讲过会和大家分享一下关于ELN的投资,不过开始之前想和大家分享小小其他股市方面的事情:1)行业板块中,昨日教育类股份因国务院对民办幼儿院的规范而出现急挫的情况,…

摘要:各位早晨,昨日讲过会和大家分享一下关于ELN的投资,不过开始之前想和大家分享小小其他股市方面的事情:1)行业板块中,昨日教育类股份因国务院对民办幼儿院的规范而出现急挫的情况,跌幅动辄10%之上。除此之外…

各位早晨,昨日讲过会和大家分享一下关于ELN的投资,不过开始之前想和大家分享小小其他股市方面的事情:

1)行业板块中,昨日教育类股份因国务院对民办幼儿院的规范而出现急挫的情况,跌幅动辄10%之上。除此之外,试点进行药物招标亦影响了部份药业股的表现。

其实早前一直都跟大家提及,内地政府的政策对整个行业的表现有甚大影响。由于我们获得消息的速度远比内地市场落后,而且现时市场亦对增长类股份期望不大,因此大家不应以「国策支持」为投资的原因。

今天被国家支持的行业,很可能成为明天被打击的对象。

2)虽然近日指数表现不俗,唯跌幅榜却出现不少细价股被洗仓的情况。由于此类股份一向成交不高,一旦出现较大沽压便会出现骨牌式下挫的情况,单靠技术分析是很难避开。

如果大家对于基本因素分析不是太在行的话,还是建议大家避免沾手此类股份。而经历暴挫的股份,有不少后续还会有另一个迎低,再加上除时出现停牌/配股等风险,个人亦不建议大家捞底搏反弹。

3)近日中港股市出现较明显的反弹,虽然港股还未重上26200点水平(IG已到),但上证已率先在早前升穿2638点阻力。对贸易战忧虑减退是表面上的原因,但最重要的还是美元自议息过后有转弱的情况。

由于美元转弱,人民币兑美元近日已没有再度下试7算水平,港元同业拆息(HIBOR)亦回落至近日低位(1个月1.04%及3个月1.97%)。假如美元继续转弱,对中港甚至其他亚太区股市亦有正面影响。

唯G20峰会迫近,中美双方会谈的进展亦成为大户炒上炒落的借口,暂时还未适宜作出中长线的投资部署。

回到ELN的问题上,首先要和大家解释一下ELN是甚么(我只讲最简单及普遍那种)。

ELN的全名是Equity Linked Notes,是由Put Option及Bond两种产品结合而成的衍生工具。

买入一张ELN,就等同于买入一份Bond及同时卖出一个Put Option。

由于时间有限,个人未能仔细解释买入的每一项细节,所以只会列出部份重点:

1)由于你在买入ELN的时候,你是需要先支付全部金额(通常是成交日的7日后),所以ELN本身不存在margin及斩仓等问题。

2)ELN提供的息率,比一般的债券高得多。那息率的差异,其实就等同于你卖出Put Option而所收取的Premium。当你潜在接货的股票波幅及风险越高,那息率自然会更加吸引。有不少95%接货的蓝筹股,都有超过10%的Coupon rate,部份波幅大的甚至有20%以上的Coupon rate。

3)从风险角度看,ELN最大的风险在于相关股价大幅下挫,但你仍需要在既定的位置买入相关股份。股份买入的数量等同于ELN的本金除以接货价。

4)无论是否需要接货,由于你已卖出该Put Option,所以你仍有权收取那Coupon。

5)有一点要特别留意,接货价是不会因为除净因素而调整,有部份看似非常吸引的ELN,有可能是在Valuation date前除净,那变相接货的机会亦相对提升。

计价的方式:

1)ELN会先定下一个结算日(以两个月计,通常第一次是一个月后,其后是每日做结算)。

在非结算日的日子,无论股价如何波动亦不会受到影响。接货或提早回收只会在结算日生效。

2)假如在结算日,相关股份的收市价高于回收价(等同于当日订下ELN的市价),那ELN便会提早被赎回,你亦可收取相关的利息。

3)假如在结算日,相关股份的收市价低于行使价(即是你预定接货的位置),那ELN便会实时完结,你亦需要按上面提及的方式接货。

4)假如在结算日,相关股份的收市价是在回收价和行使价之间,那ELN便会继续,直到下一个结算日。

吸引之处

1)息率比一般债券高非常多

2)你可以定下一个自己心目中理想的价位接货

风险:

1)最明显的风险,就是当股价下挫时,你被迫以行使价接货

2)另一个风险,是其股价急升,你不会因为股价上升而有额外回报,反而ELN有提早被赎回的可能性

如果大家理解到ELN的运作,便会明白到它并非一个赌博的工具。

我认为,最适合应用ELN的时间有两个:

1)当你想吸纳某只股份,但觉得现价太高。那你按自己的要求定下一个接货价(同时还要考虑到因Coupon而减低成本)。假如到价你便轻松接货,不到的话最少也有吸引的息率作回报。

2)当股价急挫而下跌,你认为已非常接近底部,但短期上升的空间非常有限(因需时筑底),那你便可以买入ELN作投资。一方面股价急挫令Option premium急升(Coupon同步急升),但另一方面又不用怕股价不升而无利可图。

其实只要大家在买入ELN的时候已有了最坏的打算(即是接货),我并不认为那是一个赌博。

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